全球锂盐产业链行业及新能源产业经过这些年迅猛发展,2025年明显已经进入了一个新的发展阶段。我们需要用新的眼光来判断未来趋势,指导我们的投资逻辑。
阿根廷锂盐湖。图源:赣锋锂业年报
结合 2025 年上半年的全行业动态和供需数据,全球锂盐市场呈现出需求增速放缓、供给增速结构性调整的特征,供需关系正在经历关键转折。以下从需求、供给、价格、库存及政策等维度展开分析:
一、需求增速:结构性放缓,拐点初现
动力电池需求增速显著回落
2025 年上半年全球新能源汽车销量同比增长 29%,但增速较 2023 年的 40% 以上明显放缓。中国作为最大市场,尽管销量同比增长 36%,但渗透率提升至 55% 后,市场逐步从爆发期进入成熟期。欧洲市场受补贴退坡影响(如法国销量同比下降 18%),需求增长乏力。动力电池对锂盐的需求增速从 2024 年的 30% 以上降至 2025 年上半年的约 20%,反映出行业从 “量价齐升” 向 “量增价减” 转型。
储能需求成为主要增量,但边际贡献有限
储能领域虽保持高速增长(预计 2025 年全球新增装机增速 38.5%),但全年增量仅约 12 万吨 LCE,占总需求增量的不足 50%。中国储能市场受招标价格持续走低影响,经济性受限;海外市场(如欧美)虽保持高增,但绝对规模仍不足以完全抵消动力电池需求的疲软。
消费电子及工业领域需求疲软
消费电子市场受智能手机、笔记本电脑等终端需求饱和影响,锂盐需求同比增长不足 5%。陶瓷玻璃等传统工业领域需求占比从 2020 年的 28% 收缩至 15%,进一步拖累整体需求增速。
结论:2025 年上半年全球锂盐需求增速从 2023 年的 30% 以上降至约 20%,动力电池增速放缓是主因,储能虽保持高增但尚未成为主导力量。需求增速已进入 “增速换挡” 的拐点,未来将长期维持中速增长。
二、供给增速:产能释放趋缓,结构性拐点显现
产能扩张速度放缓,但实际产量受成本制约
2025 年全球锂盐设计产能预计同比增长 21.3% 至 231.2 万吨 LCE,但高成本产能(如澳大利亚 Mt Cattlin、中国锂云母矿)因价格低迷(电池级碳酸锂价格跌至 6.5 万元 / 吨)被迫减产或退出。例如,澳大利亚 Pilgangoora 项目 2025 财年产量指引下调 10 万吨,中国江西锂云母矿产能利用率不足 50%。实际产量增速可能低于产能增速,预计全年供给增速约 18%。
盐湖提锂主导增量,矿石提锂占比下降
南美盐湖(智利 Atacama、阿根廷 Olaroz 等)和中国青海盐湖贡献主要增量,2025 年盐湖提锂产能占比首次超过锂辉石提锂。非洲低成本矿山(如马里 Goulamina)虽投产,但受基础设施限制,实际放量进度不及预期。矿石提锂因高成本压力,增量较往年大幅收缩(如澳大利亚 2025 年新增产能仅 2.1 万吨 LCE)。
库存累积与产能出清并行
截至 2025 年 3 月,碳酸锂总库存达 12.79 万吨,接近历史高位,冶炼厂和下游环节库存持续增加。高成本产能退出(如澳大利亚四座矿山停产)虽缓解供给压力,但库存去化周期仍需时间。
结论:供给增速在 2025 年上半年呈现 “名义高增长、实际低释放” 的特征,高成本产能出清导致实际供给增速放缓,结构性拐点已现。未来供给增长将依赖盐湖提锂和低成本矿山,但扩张速度较前几年显著下降。
三、价格与库存:底部震荡,供需博弈加剧
价格持续低位,成本支撑显现
电池级碳酸锂价格从 2024 年的 9.1 万元 / 吨进一步跌至 2025 年上半年的 6万 - 9 万元 / 吨,6月23日,电池级碳酸锂早盘价格跌下6万元/吨,这意味着锂价正式跌破6万元。突破全球锂矿现金成本线(约 6 万元 / 吨)。高成本产能(如锂云母矿)亏损加剧,部分企业被迫停产,价格下行空间收窄。从锂矿折算成碳酸锂的成本来看,低于6万元的价格也意味着7成左右的矿商处于亏本状态。随着锂价跌穿6万元,越来越多的人预计5万元出头会是周期底价。
库存压力短期难消,但结构性改善初现
尽管总库存处于高位,但冶炼厂库存占比下降(从 50% 降至 39%),下游环节库存占比上升,反映需求端补库意愿增强。Q2 随着新能源汽车以旧换新政策落地和储能需求回暖,库存去化速度可能加快。
四、政策与市场动态:不确定性加剧
政策支持力度分化
中国延续新能源汽车补贴和以旧换新政策,刺激终端需求;欧洲碳排放政策加码(如 2025 年碳配额收紧),推动电动车销量增长。但美国关税政策(如对进口汽车加征 25% 关税)和南美锂资源国有化(如智利限制外资股权)增加供应链风险。
技术迭代与替代风险
固态电池产业化提速(预计 2025 年量产),虽短期内对锂需求影响有限,但长期可能改变材料结构(如金属锂需求增加)。钠离子电池在储能领域的应用(预计 2026 年替代 8% 锂需求)也构成潜在威胁。
五、未来展望:2025 年下半年或现供需再平衡
需求端边际改善
随着新能源汽车以旧换新政策落地和储能装机旺季到来,Q3 需求有望环比增长 10%-15%,带动锂盐价格阶段性反弹。
供给端收缩预期增强
高成本产能退出加速(预计 2025 年全球产能退出率达 20%),叠加盐湖季节性减产(如青海冬季停产),供给增量可能低于预期。
价格中枢上移,但反弹空间有限
预计 2025 年下半年碳酸锂价格中枢回升至 7 万 - 9 万元 / 吨,但受制于高库存和新增产能(如阿根廷盐湖二期),反弹幅度可能不足 20%。
结论
2025 年上半年全球锂盐需求增速已进入拐点,从高速增长转为中速增长,动力电池需求放缓是主因;供给增速虽名义高企,但高成本产能出清导致实际增速下降,结构性拐点显现。下半年随着需求回暖与供给收缩,供需关系有望边际改善,但全面反转需等待 2026 年后新增产能释放的放缓及需求超预期增长。
那么,基于以上这些状况和条件,我们对锂盐产业链相关行业企业有哪些投资建议呢?
结合 2025 年上半年供需格局与行业趋势,对下半年各细分领域的投资建议如下:
一、锂矿锂盐企业:聚焦成本优化与战略资源布局
高成本产能加速出清,优先投资盐湖与低成本矿山
碳酸锂价格已逼近国内锂云母矿现金成本线(5.5 万 - 6 万元 / 吨),高成本产能(如江西云母矿、四川二线锂辉石矿)将持续退出。建议优先关注盐湖提锂项目(如智利 Atacama、阿根廷 Mariana 盐湖)及非洲低成本矿山(如马里 Goulamina),这些项目成本普遍低于 4 万元 / 吨,具备较强抗周期能力。赣锋锂业通过阿根廷盐湖与非洲矿山的产能释放,预计 2025 年锂盐自给率提升至 70%,成本结构显著优化。
谨慎扩产,强化库存管理与现金流
2025 年全球锂盐产能预计增长 21.3% 至 231.2 万吨 LCE,但实际产量受价格压制可能低于预期。建议企业暂停新增矿石提锂产能,优先通过技改提升现有盐湖项目产能利用率(如青海盐湖冬季停产期优化工艺)。同时,关注库存去化节奏,截至 2025 年 3 月碳酸锂总库存达 12.79 万吨,需通过长协订单锁定下游需求,避免价格反弹时库存积压。
规避政策风险,布局资源多元化
南美锂资源国有化趋势加剧(如智利限制外资股权),建议通过合资模式(如赣锋锂业与阿根廷政府合作)或签订长期包销协议(如天齐锂业与 SQM 的锂精矿长单)降低地缘风险。同时,探索锂回收技术(如格林美布局电池回收),对冲原生矿供应波动。
二、动力电池企业:储能转型与技术迭代双线并行
储能业务成为核心增长极,优先布局海外市场
2025 年全球储能新增装机增速预计达 38.5%,但国内市场受价格战拖累(储能电芯均价降至 0.41 元 / Wh),海外高毛利市场(如欧美户用储能)成为关键。亿纬锂能通过马来西亚工厂布局东南亚市场,储能出货量已超动力电池,建议其他企业跟进海外产能建设(如宁德时代德国工厂),同时绑定特斯拉、Fluence 等国际大客户。
技术差异化竞争,抢占固态电池先机
动力电池价格持续下行(2025 年方形磷酸铁锂电芯均价 0.41 元 / Wh),需通过技术创新突围。建议加大对凝聚态电池(宁德时代能量密度 500Wh/kg)、半固态电池(国轩高科 350Wh/kg)的研发投入,2025 年部分企业(如清陶能源)半固态电池已量产装车,可优先配套高端车型(如智己 L6)。同时,关注钠离子电池在储能领域的替代风险(预计 2026 年替代 8% 锂需求),提前布局钠锂混搭技术路线。
优化客户结构,绑定头部车企与储能集成商
动力电池市场集中度持续提升(TOP10 市占率 95.2%),建议二线厂商聚焦细分市场,如亿纬锂能通过大圆柱电池切入特斯拉储能供应链,或与华为、阳光电源合作开发储能系统。对于一线厂商,需加强与车企联合研发(如宁德时代与宝马合作固态电池),锁定长期订单。
三、新能源车企业:差异化竞争与政策红利挖掘
以旧换新政策驱动需求,聚焦高性价比车型
中国新能源汽车渗透率已达 55%,市场从增量竞争转向存量替换。建议企业推出以旧换新专属车型(如比亚迪海鸥焕新版),通过 “电池租赁 + 整车降价” 模式降低购车门槛。同时,关注三四线城市及农村市场,开发低续航、低成本车型(如五菱宏光 MINI EV 改款),匹配政策补贴与充电设施建设节奏。
智能化与品牌升级,应对同质化竞争
特斯拉 FSD V12 在华落地加速,小鹏 X9 搭载全场景智能辅助驾驶,建议企业加大智能化投入,通过激光雷达、Orin 芯片等硬件预埋提升产品溢价。高端品牌(如蔚来、理想)需强化服务生态(如换电站网络、车主社区),差异化竞争传统燃油车品牌。
规避贸易壁垒,拓展新兴市场
美国对进口汽车加征 25% 关税,欧洲碳排放政策加码,建议企业通过海外建厂(如比亚迪泰国工厂)或本地化采购(如宁德时代匈牙利基地)规避风险。同时,新兴市场(如东南亚、中东)需求快速增长,可推出右舵车型并适配当地充电标准。
四、储能企业:技术降本与海外合规并重
大容量电芯与系统集成能力是破局关键
储能系统集成市场竞争白热化(2025 年 H1 全球出货量 90GWh),宁德时代通过 530Ah 电芯与 “天恒” 系统(循环寿命 15000 次)提升竞争力,建议企业跟进大电芯技术(如亿纬锂能 600Ah 储能电芯),同时布局液冷温控、智能消防等系统级解决方案。对于中小厂商,可聚焦工商业储能与户用储能,通过模块化设计降低安装成本。
海外市场优先选择政策友好地区,强化本地化服务
欧美户用储能需求旺盛(美国 IRA 税收抵免延长至 2032 年),建议企业在墨西哥、波兰等地建厂,规避关税并贴近市场。同时,需符合当地认证标准(如 UL9540A、CE 认证),并与当地能源服务商(如美国 Sunrun)合作提供 “电池 + 安装 + 运维” 一体化服务。
关注技术替代风险,探索多元化应用场景
钠离子电池在储能领域的渗透率预计 2026 年达 8%,建议企业同步开发钠电池储能系统(如中科海钠与华阳股份合作),或采用 “锂钠混搭” 方案降低成本。此外,探索储能与可再生能源、电网调峰的融合模式(如宁德时代与国电投合作 “核储互补” 项目),提升项目收益率。
五、风险提示与资金配置建议
短期规避高成本锂矿企业,关注价格反弹窗口期
碳酸锂价格预计在 6 万 - 9 万元 / 吨区间震荡,高成本锂云母矿(如江特电机)可能进一步亏损,建议投资者等待价格反弹至 7.5 万元 / 吨以上再介入。盐湖提锂企业(如盐湖股份)因成本优势可逢低布局。
动力电池企业需警惕库存减值与技术迭代风险
截至 2025 年 2 月,动力电池库存达 161.8GWh,部分企业(如孚能科技)可能面临库存减值压力。建议优先选择储能业务占比高、技术储备深厚的企业(如宁德时代、亿纬锂能)。
新能源车企业关注现金流与政策退坡影响
欧洲补贴退坡(如法国销量同比下降 18%)和中国补贴退坡预期可能导致需求波动,建议选择现金流稳健、出口占比高的企业(如比亚迪、蔚来)。
储能企业需平衡扩张速度与资金压力
亿纬锂能马来西亚工厂需投资 20.13 亿元,建议通过股权融资(如定向增发)或与政府合作(如马来西亚政府补贴)缓解资金压力。同时,优先投资现金流稳定的电网侧储能项目,规避用户侧储能回款风险。
结论
下半年锂盐产业链将呈现 “需求温和复苏、供给结构性收缩” 的格局,建议投资者:
锂矿锂盐企业:聚焦盐湖与低成本矿山,规避高成本产能;
动力电池企业:加速储能转型,布局固态电池技术;
新能源车企业:挖掘以旧换新红利,强化智能化与品牌建设;
储能企业:提升系统集成能力,优先拓展欧美市场。
需密切关注 Q3 需求旺季库存去化速度、南美盐湖产能释放节奏及各国新能源政策调整,灵活调整持仓结构。